超长期特别国债上市交易活跃度有望提升

30年期超长期特别国债于5月22日起在二级市场上市交易，其交易价格在交易所市场盘中大涨超过20%，两次触发临时停牌，在银行间市场未现波澜。

业内人士表示，在市场利率未发生明显变化的情况下，超长期特别国债在二级市场的价格涨幅并不常见，且成交量较少，投资者还需理性对待。随着超长期特别国债供给逐步增加和衍生品工具的不断丰富，其交易活跃度有望逐步提升。

报价差异较大

5月22日，30年期超长期特别国债在二级市场开始上市交易，但在交易所市场和银行间市场却呈现出较大的报价差异。

在上交所上市交易的“24特国01”，开市1分钟内涨幅达13.1%，触发临时停牌，于9时30分被上交所暂停交易，自10时起恢复交易。复牌后，“24特国01”涨势不减。Wind数据显示，在恢复交易后不到10分钟内，“24特国01”再度大涨至125.00元，由此被上交所实施二次停牌，停牌时间持续至15时27分。在二次复牌后，“24特国01”有所下跌，截至收盘上涨1.32%。

在深交所上市交易的“特国2401”也两度盘中临时停牌。“特国2401”首次停牌是因其涨幅超过10%，于11时14分被临时停牌，并于13时14分复牌；第二次停牌因其涨幅超过20%，于13时23分起被临时停牌，并于15时27分复牌。截至收盘，“特国2401”收涨19.70%。

在银行间市场方面，Wind数据显示，截至收盘，“24特别国债01”经纪商报价最新成交收益率为2.57%，与票面利率持平。

可多渠道转让

交易所市场和银行间市场的报价差异催生个人投资者“转市场”需求。“5月20日，我在招商银行柜台买入500份30年期超长期特别国债。22日，交易所市场上该国债价格大涨。我想在上交所或深交所市场卖出。但是，有理财经理告诉我，我是通过招商银行渠道购买的，要是想卖的话得通过他们在银行间市场卖出。可是，如果我当时在银行间市场卖的话，就是亏损的。”北京地区的投资者小王表示。

对此，多位银行理财经理解释，在银行渠道购买的超长期特别国债可在交易所市场出售，但需要先办理转托管业务。“如果想在交易所市场卖出，客户需携带身份证来网点柜台，在交易时间做转托管操作，转托管至券商账户，再进行后续操作。如果通过我行在银行间市场出售，客户需前往柜台或在网上银行操作，我行报价也是基于银行间市场的。”招商银行北京市西城区某支行的一位理财经理告诉中国证券报记者。

由于转托管业务为“T+1”制，在第二日上市交易的债券价格不一定能延续首日涨幅。“客户今天进行转托管操作，明天才会有反馈结果。如果转托管成功的话，才能在交易所市场进行交易，但明天的价格不一定能保持今天这样的高位，而且转托管还需客户支付一定金额的手续费。”上述理财经理介绍。

后续还有发行

一位股份行人士提示，虽然在上交所与深交所市场30年期超长期特别国债涨幅较大，但成交量极少。债券的价值与市场期望的到期收益率紧密相关，在市场利率未发生明显变化的情况下，如此高的价格涨幅不太常见。“个人投资者就算现在能在交易所市场交易，也不一定有人接盘，不一定能交易成功。”

22日上市交易的30年期超长期特别国债是财政部5月17日招标发行的首只超长期特别国债，根据财政部2024年的发行安排，后续还将有20年期、30年期、50年期超长期特别国债发行。

业内人士认为，后续超长期特别国债的交易活跃度可能提高。华泰证券分析师张继强认为，今年发行完毕后，20年期、30年期和50年期的超长期特别国债余额将分别达到3000亿元、9190亿元和2150亿元，尤其20年期和50年期超长期特别国债交易活跃度可能提高。他同时表示，进一步提升超长期特别国债交易活跃度，还需要扩大规模、丰富相关的衍生品工具。

华西证券刘郁团队认为，未来超长期特别国债单期供给显著提升、主流交易品种变化等因素均是投资者与市场需要磨合的要点。结合10年期国债、国开债的经验看，单券规模提升及某一期限段品种总规模占比的提升，往往能带来更高的流动性，出现更多小波段机会并实现更加公允的定价。

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